肇始于四年前的醫(yī)院投資并購熱潮正在慢慢冷卻，多數(shù)停留在天使輪或A輪等前期融資階段的醫(yī)療創(chuàng)業(yè)公司嗷嗷待哺，而此前不斷買買買的收購方則開啟了拋售潮。
一個(gè)多月前，全球最大的PE機(jī)構(gòu)之一TPG（德太投資）聯(lián)合復(fù)星醫(yī)藥等以86億元出售了外資高端醫(yī)療服務(wù)品牌和睦家的股權(quán)，曾經(jīng)熱衷醫(yī)院投資的PE機(jī)構(gòu)中信產(chǎn)業(yè)基金也將三年前控股的新里程醫(yī)院集團(tuán)轉(zhuǎn)讓給了中國(guó)科學(xué)院控股有限公司。
這并不是個(gè)案。去年以來，已有多個(gè)出售醫(yī)院資產(chǎn)的消息傳出，同時(shí)行業(yè)投資并購也在持續(xù)降溫。但當(dāng)時(shí)間回到2015年，隨著健康中國(guó)成為國(guó)家戰(zhàn)略和系列高規(guī)格的鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)政策出臺(tái)，嗅覺敏感的資本大肆涌入，掀起一股洶涌的醫(yī)院投資并購大潮，PE/VC、上市公司在這其中充當(dāng)了主角。
然而，隨著資本市場(chǎng)由緩轉(zhuǎn)冷，需要慢活經(jīng)營(yíng)的醫(yī)院并未如期產(chǎn)生收益，狂飆突進(jìn)的資本開始收手。當(dāng)初的高估值和樂觀盈利預(yù)測(cè)也結(jié)出惡果，瘋狂并購的上市公司們后遺癥顯現(xiàn)，債務(wù)高企，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降甚至巨虧。醫(yī)院投資還是一門好生意嗎？未來的機(jī)會(huì)又在哪？
從2015年開始，醫(yī)院投資并購狂潮突起。這一年，健康中國(guó)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，全民健康成為全面小康的重要目標(biāo)之一。
同時(shí)，自2009年新醫(yī)改以來，政策明確支持社會(huì)辦醫(yī)，2015年更是密集出臺(tái)多項(xiàng)高規(guī)格政策，國(guó)務(wù)院先后發(fā)布《全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015—2020年）》、《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)加快發(fā)展的若干政策措施》等，確定社會(huì)辦醫(yī)“非禁即入”原則，并從準(zhǔn)入審批、投融資等多方面為社會(huì)辦醫(yī)提供支持。
無利不起早，擅長(zhǎng)捕捉宏觀大勢(shì)的資本聞風(fēng)而動(dòng)，這股醫(yī)院投資并購大潮被引爆，無論是公立醫(yī)院改制，還是綜合性或?qū)？祁惷駹I(yíng)醫(yī)院，PE/VC、上市公司等各路資本紛至沓來，其中也不乏地產(chǎn)、化工、零售等公司。
據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，2015年有80家醫(yī)療服務(wù)企業(yè)融資88起，共計(jì)金額42億元，同比均出現(xiàn)翻倍，其中融資規(guī)模更是暴增近11倍，2016年繼續(xù)增長(zhǎng)至46億元，2017年略有回落?？梢哉f，2015年至2017年是醫(yī)療服務(wù)投資狂飚突進(jìn)的三年，合計(jì)融資達(dá)278起，258家企業(yè)融資超過120億元，分別是前14年總和的3倍、2倍、1倍有余。
（醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域融資情況，資料來源：CVSource投中數(shù)據(jù)）
PE和VC成為這三年攪動(dòng)風(fēng)云的主力，其中PE機(jī)構(gòu)以260起、141億元的投資規(guī)模居首，VC以259起、112億元的規(guī)模次之，高瓴資本、IDG資本、云鋒基金、軟銀中國(guó)、君聯(lián)資本、金沙江創(chuàng)投、中信產(chǎn)業(yè)基金等知名機(jī)構(gòu)身影頻現(xiàn)。同時(shí)隨著互聯(lián)網(wǎng)+興起，BAT等巨頭也開始進(jìn)場(chǎng)投資布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。
醫(yī)院并購則更加兇猛，企業(yè)尤其是上市公司充當(dāng)了主角。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，對(duì)醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的并購從2015年的33起達(dá)到2017年90起的頂峰，并購金額在2015年達(dá)到近196億元，同比暴增近7倍，2016年則繼續(xù)沖高，創(chuàng)下214億元的歷史紀(jì)錄。
（醫(yī)療服務(wù)企業(yè)并購情況，資料來源：Wind）
投中網(wǎng)注意到，這些并購方多為醫(yī)藥醫(yī)療類上市公司，其中表現(xiàn)突出的如愛爾眼科、美年健康等連鎖機(jī)構(gòu)在全國(guó)攻城略地，恒康醫(yī)療、益佰制藥，以及從房地產(chǎn)跨界的宜華健康和從珍珠養(yǎng)殖轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新醫(yī)療等都在不斷買買買，表現(xiàn)相當(dāng)激進(jìn)。
同時(shí)，也有多家上市公司玩起跨界，如地產(chǎn)物業(yè)企業(yè)綠景控股、萬方發(fā)展，建筑工程企業(yè)神州長(zhǎng)城、江河集團(tuán)，能源管材生產(chǎn)企業(yè)常寶股份，零售百貨企業(yè)南京新百，農(nóng)藥化工企業(yè)華邦健康等先后進(jìn)入，甚至將醫(yī)療服務(wù)作為第二大主業(yè)，形成和原主業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。
有投資人用“瘋狂”來形容這兩三年，估值泡沫也由此開始堆積。投中網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，這期間金額較大的醫(yī)院收購，標(biāo)的估值相較凈資產(chǎn)大多溢價(jià)數(shù)倍，甚至數(shù)十倍，其中益佰制藥2016年超6億元收購的淮南朝陽醫(yī)院溢價(jià)超過20倍，宜華健康2015年以近13億元收購的達(dá)孜賽勒康溢價(jià)更是超過30多倍，PE竟然高達(dá)驚人的近6萬倍。無論是從溢價(jià)率，還是從PE、PB的角度看，這三年里醫(yī)院估值泡沫明顯。
（2015年至2017年較大規(guī)模的醫(yī)院收購估值情況，資料來源：Wind 上市公司公告）
世界銀行旗下的國(guó)際金融公司（IFC）首席投資官于家娣此前在接受媒體采訪時(shí)也認(rèn)為，前些年大量資金涌入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)市盈率遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)，形成了倒掛現(xiàn)象，事實(shí)上已經(jīng)形成估值泡沫。
然而，這些資本還未來得及消化高估值，市場(chǎng)寒冬說來就來，這些快速出手想要賺快錢的資本面臨著繼續(xù)加碼，觀望，還是拋售的抉擇。
從2017年末開始，資本市場(chǎng)由暖轉(zhuǎn)寒，資管新規(guī)出臺(tái)、IPO審核收緊、外部爭(zhēng)端等讓整體環(huán)境變得糟糕，經(jīng)過2018年整整一年的低谷后似乎并未改善。經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始管理合伙人張穎更是在近日發(fā)出第五次寒冬警告，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。
在一級(jí)市場(chǎng)，“金主爸爸”們大多選擇了觀望，不少創(chuàng)業(yè)公司掙扎在生死一線，募資難成為行業(yè)關(guān)注話題；二級(jí)市場(chǎng)同樣一片慘淡，2018年大盤指數(shù)下跌超過24%，市值縮水、質(zhì)押爆倉、商譽(yù)暴雷等讓上市公司和投資者叫苦不跌。
醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域估值泡沫也開始被擠破，醫(yī)院投資并購不約而同進(jìn)入調(diào)整期。前述圖表顯示，2018年僅有53家醫(yī)院融資58起，同比下降超過30%，但融資規(guī)模卻反彈至53億元的新高，同比增長(zhǎng)超65%，顯示資金開始向頭部企業(yè)集中；今年以來截至10月，僅有20家企業(yè)融資16億元，僅有去年的30%，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資寒冬正在到來。
融資規(guī)模的大幅下降，對(duì)需要通過資金擴(kuò)張發(fā)展的企業(yè)來說無異于是一場(chǎng)災(zāi)難。2015年以來，獲得融資的343家醫(yī)療服務(wù)企業(yè)中有接近70%仍集中B輪之前（以天使輪和A輪為主）。資本寒冬之下，如何繼續(xù)獲得資本的支持將是這些企業(yè)的生死考驗(yàn)。
（2015年以來343家醫(yī)療服務(wù)企業(yè)融資輪次情況，資料來源：CVSource投中數(shù)據(jù)）
醫(yī)院并購則早在2017年便有所降溫，該年并購金額同比腰斬至107億元，2018年繼續(xù)降至89億元，相較2016年峰值下降近60%，今年以來截至10月則僅有32億元。顯然，意圖布局醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的上市公司們放慢了節(jié)奏，甚至開始拋售醫(yī)院資產(chǎn)，乃至打折出售。
今年7月底，復(fù)星醫(yī)藥和全球最大的PE機(jī)構(gòu)之一TPG（德太投資）等聯(lián)合將持有的和睦家股權(quán)出售給新風(fēng)天域，交易總價(jià)約86億元。和睦家是創(chuàng)立于1997年的國(guó)內(nèi)高端外資醫(yī)療服務(wù)品牌，復(fù)星醫(yī)藥和TPG曾在2014年參與其私有化，此前均持股約42%。此次轉(zhuǎn)讓后，NFC將實(shí)質(zhì)性100%持股和睦家，TPG完全退出，復(fù)星醫(yī)藥僅間接持有少數(shù)股權(quán)。
“當(dāng)初私有化時(shí)約定，任何一方出售，其他方有義務(wù)要配合，而PE基金必然會(huì)有退出的要求，現(xiàn)在找到了有顯著提升的價(jià)格來收購，而且對(duì)方也是個(gè)蠻好的公司，我們?cè)敢膺@樣做?！苯赵诮邮芡吨芯W(wǎng)等媒體采訪時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥董事長(zhǎng)陳啟宇回應(yīng)稱。雖然和睦家此次估值相較私有化時(shí)溢價(jià)超過2倍，但從TPG的角度講，四年多的時(shí)間所獲得的回報(bào)難言豐厚。
同樣是在7月底，中信產(chǎn)業(yè)基金在2016年戰(zhàn)略性投資控股的新里程醫(yī)院集團(tuán)，與中國(guó)科學(xué)院大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院控股有限公司簽訂了三方戰(zhàn)略合作協(xié)議，意味著新里程在產(chǎn)權(quán)上納入國(guó)科體系。
新里程成立于2011年，目前擁有安鋼職工總醫(yī)院、兗礦集團(tuán)總醫(yī)院等十多家醫(yī)院，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的床位過萬的大型醫(yī)療集團(tuán)。對(duì)于此次轉(zhuǎn)讓，新里程CEO林楊林表示，在床位達(dá)到萬張后，僅有資金和管理是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，此次合作將讓新里程邁向第三個(gè)層面，即在資金賦能和管理賦能后，給予合作醫(yī)院醫(yī)教研賦能。這在一定程度上也顯示出，新里程在實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展后，單純的資本已經(jīng)難以繼續(xù)在縱深發(fā)展方面為其提供更多支持。
實(shí)際上，醫(yī)院拋售大潮早已興起。投中網(wǎng)注意到，自2018年以來，尤其是下半年后有多個(gè)出售醫(yī)院資產(chǎn)或退出醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的消息傳出，不完全統(tǒng)計(jì)涉及華潤(rùn)三九、益佰制藥、景峰醫(yī)藥、中珠醫(yī)療、恒康醫(yī)療、常寶股份、綠景控股、萬方發(fā)展等數(shù)多家上市公司。
作為相對(duì)專業(yè)的投資領(lǐng)域，當(dāng)初蜂擁而入的資本嗅到了社會(huì)辦醫(yī)的大勢(shì)，卻往往忽略了醫(yī)院經(jīng)營(yíng)需要較長(zhǎng)周期的市場(chǎng)拓展、資源積累和品牌建設(shè)等，非營(yíng)利性醫(yī)院具有的社會(huì)公益屬性也與資本的逐利性相悖。醫(yī)院并不是一門短平快的生意，尤其是綜合性醫(yī)院運(yùn)營(yíng)的復(fù)雜性和壁壘更高，回報(bào)周期較長(zhǎng)，如擁有較高品牌度的和睦家在成立20多年后仍未盈利，錢緊的資本顯然等不起。
同時(shí)，醫(yī)院的管理整合也非易事，其是一個(gè)涉及到醫(yī)保藥監(jiān)等政府部門，以及醫(yī)護(hù)患者等多方群體的系統(tǒng)工程。但資本和院方利益訴求不同，對(duì)于如何管理經(jīng)營(yíng)醫(yī)院各有算盤，前者更關(guān)心利潤(rùn)和估值，后者則更注重規(guī)模擴(kuò)張及設(shè)備、人才等條件。一般來說，擁有醫(yī)院運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的投資方最終整合醫(yī)院并管理成功的可能性更高。
智庫機(jī)構(gòu)廣州艾力彼莊一強(qiáng)教授認(rèn)為，投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)一定要專注而耐心，但實(shí)際真正能給醫(yī)院提供價(jià)值的投資人占到六成左右，有兩三成心神不定，還有一成則是投機(jī)者。但從資本的角度看，若醫(yī)院難以盈利，估值無法提升，投資或加碼意愿不會(huì)太高。
復(fù)星醫(yī)藥此次大舉出售和睦家股權(quán)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，很大程度上是受到業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)壓力，和睦家長(zhǎng)期虧損妨礙了復(fù)星醫(yī)藥的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但據(jù)媒體援引業(yè)內(nèi)人士稱，雙方也存在溝通不暢的問題，復(fù)星醫(yī)藥希望更多對(duì)接系統(tǒng)內(nèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)及保險(xiǎn)等資源，與李碧菁等和睦家管理層的管理理念、風(fēng)格和文化等方面一直無法協(xié)同。
無法忽視的另一大現(xiàn)實(shí)情況是，當(dāng)潮水退去，此前上市公司們收購時(shí)過于樂觀的盈利預(yù)測(cè)和過高的估值也結(jié)出了惡果，標(biāo)的醫(yī)院無法完成業(yè)績(jī)承諾成為普遍現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)“失控”的情況。
此前熱衷并購的恒康醫(yī)療、宜華健康、濟(jì)民制藥、創(chuàng)新醫(yī)療等企業(yè)后遺癥越發(fā)明顯，不僅負(fù)債高企，2018年還均因收購的醫(yī)院業(yè)績(jī)承諾無法達(dá)標(biāo)而出現(xiàn)商譽(yù)減值，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下降；其中此前因債務(wù)危機(jī)而更換實(shí)控人的恒康醫(yī)療去年更是巨虧14億元，收購的蓬溪醫(yī)院、遼漁醫(yī)院、盱眙醫(yī)院、廣安醫(yī)院等業(yè)績(jī)不及預(yù)期而計(jì)提商譽(yù)減值成為主因。
今年以來，恒康醫(yī)療未再發(fā)起醫(yī)院收購，而廣安醫(yī)院率先成為棄子。今年3月恒康醫(yī)療稱，擬出售廣安醫(yī)院70%股權(quán)，作價(jià)1.41億元，低于凈資產(chǎn)近22%，而2015年收購時(shí)耗資1.47億元，溢價(jià)高達(dá)7倍多。該公司稱，此次出售系廣安地區(qū)醫(yī)療行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，降低管理成本。但恒康醫(yī)療業(yè)績(jī)依然承壓，其預(yù)計(jì)今年前三季度將至少虧損1.5億元。在債務(wù)和業(yè)績(jī)壓力下，該公司不排除繼續(xù)出售醫(yī)院資產(chǎn)的可能。
更有甚者，創(chuàng)新醫(yī)療還和四年前收購的建華醫(yī)院及原股東方，因在業(yè)績(jī)對(duì)賭、經(jīng)營(yíng)管理等事項(xiàng)的分歧，開展了報(bào)案、訴訟、扔雞蛋、罷免董事等內(nèi)斗鬧劇。海王生物近期收購湖北江漢油田總醫(yī)院則遭遇員工抵制，醫(yī)院?jiǎn)T工在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)稱，擔(dān)心并無投資和運(yùn)營(yíng)管理醫(yī)院經(jīng)驗(yàn)的海王生物無法經(jīng)營(yíng)好醫(yī)院，擔(dān)心其收購僅僅是為了拉升股價(jià)。
另外，資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)的認(rèn)可度也不高，這也是醫(yī)院投資并購有所降溫的重要因素。除愛爾眼科、通策醫(yī)療等業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定的醫(yī)療股受到青睞外，通過并購轉(zhuǎn)型進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的上市公司市值因頻頻暴雷持續(xù)縮水，而華潤(rùn)醫(yī)療、康寧醫(yī)院、?，斞劭频仍诟酃缮鲜泻蟮墓蓛r(jià)也呈現(xiàn)走低趨勢(shì)，其中康寧醫(yī)院曾在2017年沖擊A股被證監(jiān)會(huì)否決，通化金馬此前籌劃近22億元收購5家醫(yī)院的事項(xiàng)也被否決。究其背后，醫(yī)院盈利能力的不確定性成為不被市場(chǎng)接受的主要因素。
目前，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的資本來說，無論是讓上市公司收購還是整合上市，退出通道都沒有當(dāng)初想象的那么順利，回報(bào)預(yù)期也可能會(huì)大打折扣。達(dá)晨創(chuàng)投曾經(jīng)投資愛爾眼科3年多時(shí)間獲得超過20倍的回報(bào)，如今已是難以復(fù)制的神話。
估值泡沫的破滅和頻頻暴雷的收購，并不意味著投資醫(yī)院沒有未來，資本仍有掘金機(jī)會(huì)。
首先，中國(guó)龐大的人口基數(shù)和不斷加深的老齡化趨勢(shì)，將催生多樣化、多層次的市場(chǎng)需求，這將支撐醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的發(fā)展?！度珖?guó)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015—2020年）》提到，2020年我國(guó)每千人口床位數(shù)達(dá)到6張，即醫(yī)療機(jī)構(gòu)總床位數(shù)要達(dá)到852萬張，相比2014年增加192萬張。由此產(chǎn)生的市場(chǎng)投資缺口巨大，社會(huì)資本將有極大的用武之地。
其次，社會(huì)辦醫(yī)已經(jīng)成為醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系不可或缺的重要部分，國(guó)家鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)的決心不減，有關(guān)支持政策也在持續(xù)出臺(tái)，如2017年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于支持社會(huì)力量提供多層次多樣化醫(yī)療服務(wù)的意見》，提出進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)開放、強(qiáng)化對(duì)社會(huì)辦醫(yī)的政策支持。
今年，國(guó)家衛(wèi)健委、發(fā)改委等五部門先是在4月底發(fā)布了《關(guān)于開展促進(jìn)診所發(fā)展試點(diǎn)的意見》，計(jì)劃利用2年時(shí)間在北京、上海等10個(gè)城市開展診所試點(diǎn)工作，并將診所由執(zhí)業(yè)許可改為備案制管理等。中國(guó)社科院公共政策研究中心主任朱恒鵬教授認(rèn)為，這個(gè)文件預(yù)示著后面促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)政策的主要方向和思路。
隨后6月，國(guó)家衛(wèi)健委、發(fā)改委等10部門又聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展意見的通知》，提出對(duì)社會(huì)辦醫(yī)區(qū)域總量和空間布局不作規(guī)劃限制，從加大政府支持力度、簡(jiǎn)化審批服務(wù)等六方面，提出了22項(xiàng)促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)的具體措施。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，該政策相較以往文件具有明確的執(zhí)行路徑和責(zé)任主體，注重實(shí)操細(xì)節(jié)和政策落地，將促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)真正落實(shí)到位。
利好頻出的政策背后可以看到，民營(yíng)醫(yī)院這些年已經(jīng)取得明顯的進(jìn)步。截至2018年底，全國(guó)醫(yī)院達(dá)到33009個(gè)，其中公立醫(yī)院12032個(gè)，而民營(yíng)醫(yī)院已達(dá)20977個(gè)，占比接近64%，數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)明顯。
（公立醫(yī)院和民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量變化情況，數(shù)據(jù)來源：國(guó)家衛(wèi)健委）
實(shí)際上，公立醫(yī)院數(shù)量從2013年以來便持續(xù)走低，在截至2018年底的五年里消失1364個(gè)，平均每年減少約273個(gè)；民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量則增長(zhǎng)迅猛，并在2015年首次超過公立醫(yī)院，最近五年內(nèi)增加9964個(gè)，平均每年增加約1933個(gè)，不少消失的公立醫(yī)院則通過并購等方式轉(zhuǎn)為民營(yíng)醫(yī)院。國(guó)家鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)無疑對(duì)起到了重要作用，這也是此前各路資本表現(xiàn)出巨大熱情的重要因素。
不過，從以往融資并購的情況來看，資本更加青睞眼科、口腔、婦幼、美容、寵物等?？漆t(yī)院，上市公司則更熱衷于綜合性醫(yī)院。這些細(xì)分賽道，除了近期高瓴資本和淡馬錫以近19億元戰(zhàn)略投資的愛爾眼科和股價(jià)屢創(chuàng)新高的通策醫(yī)療外，尚未跑出頭部明星企業(yè)，且大多數(shù)擁有千億規(guī)模的市場(chǎng)潛力。
這些賽道也正是過去資本集中所在，2015年以來戰(zhàn)略融資模在所有輪次中融資最多，接近60億元（據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)），占比超過30%，其中涉及的43家企業(yè)大多成立于2010年前，擁有相對(duì)成熟的盈利模式。未來這些企業(yè)將會(huì)更受資本青睞，資本仍有較大的機(jī)會(huì)上車。近年來不斷推進(jìn)的公立醫(yī)院改制也將為上市公司等資方提供并購機(jī)遇，但也需要斟酌未來的盈利能力。
另外，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”在逐漸規(guī)范的政策推動(dòng)下蓬勃興起，BAT等巨頭持續(xù)布局，而隨著平安好醫(yī)生實(shí)現(xiàn)港股上市，微醫(yī)完成Pre-IPO融資推進(jìn)上市，好大夫在線、丁香園、春雨醫(yī)生等估值超過10億美元，也點(diǎn)燃了諸多資本的熱情。今年5月，京東健康獨(dú)立運(yùn)營(yíng)并完成10億美元A輪融資，8月搜狗也稱已取得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照，顯示風(fēng)口仍在。截至今年4月底，全國(guó)已有158家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)。對(duì)于資本而言，關(guān)鍵是如何抓住風(fēng)口，在標(biāo)的池中找出真正具有價(jià)值的企業(yè)。
但是也必須指出，雖然國(guó)家持續(xù)發(fā)布支持社會(huì)辦醫(yī)的政策，民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量已經(jīng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但在品牌實(shí)力、市場(chǎng)份額等方面明顯差距，公立醫(yī)院仍然占據(jù)90%左右的市場(chǎng)份額，85%的診療人次，80%的醫(yī)生資源，以及74%的床位資源。有觀點(diǎn)認(rèn)為，大型公立醫(yī)院壟斷地位不斷是導(dǎo)致社會(huì)辦醫(yī)進(jìn)展緩慢的重要原因，要想加快社會(huì)力量辦醫(yī)，打破壟斷勢(shì)在必行。
另外，政策鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，多次提出舉辦非營(yíng)利性醫(yī)院，這與資本的逐利性相左。如何平衡社會(huì)資本的逐利性與公益性是資本和醫(yī)院面臨的共同難題，同為重要的是雙方如何利用各自優(yōu)勢(shì)，協(xié)同經(jīng)營(yíng)管理好醫(yī)院。
另一個(gè)挑戰(zhàn)還在于，隨著社會(huì)辦醫(yī)的政策放寬，醫(yī)保定點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量將會(huì)快速增長(zhǎng)，意味著對(duì)既有利益分配格局的打破，而國(guó)家醫(yī)保局成立后降低藥價(jià)、嚴(yán)格控費(fèi)的思路，無論是對(duì)藥企還是對(duì)醫(yī)院都會(huì)產(chǎn)生巨大影響，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)粗放式發(fā)展將會(huì)結(jié)束，從而影響未來的增速。據(jù)莊一強(qiáng)觀察到的數(shù)據(jù)，目前醫(yī)院營(yíng)收年增速已經(jīng)從前些年的30%-50%下降到10%-30%。
這可能也會(huì)對(duì)投資人造成一定顧慮，但行業(yè)前景仍在，只是寒冬之下，需要作出更為理性的決策。
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